91cygf@gmail.com

图：资产配置框架图表：四季度资产配置建议2019年前三季度，中国经济整体缓慢下行，传统三驾马车投资、消费、出口均有不同程度放缓。从投资端，固定资产投资增速从年初的5.9%回落至5.5%。虽然房地产投资维持在10%左右的相对较高水平，但制造业投资整体低迷，同时基建投资受制于地方财政压力，并未显著提升。从出口端，全球经济增速放缓，美国提升对中国出口商品的关税，导致出口至美国的增速持续负增长，非美出口增速受制于全球经济需求低迷，也有一定程度放缓。投资与出口的放缓导致整体工业偏弱，但内部结构有所分化，以钢铁、水泥等为主限产行业在本轮经济下行过程中起到了一定支撑作用，而非限产行业整体趋势回落。对于限产行业，供给侧改革使得2016年以来相关行业在量的层面受到抑制，而价格大幅上升并持续约7个季度。2019年以来，限产行业产量加大，一方面是对前期产量压制的释放，另一方面，近两年来房地产投资维持相对较高水平，也对相关行业的产量形成支撑。而非限产行业受到外需不确定性加大、制造业投资放缓等因素影响，整体增加值震荡回落。从消费端，社会零售总额增速从年初接近9.0%降至8.2%，主要受到占比约1/3的汽车消费拖累，除汽车外消费整体维持相对平稳，对经济形成一定支撑。

需要强调的是，目前加速发行的地方政府专项债在全国人民代表大会批准的1.35万亿元专项债券额度内。对于地方政府是否回到过度举债，楼继伟特别解释道，今年中国政府大规模增加了对地方政府融资方面的额度，实际是开“正门”、堵“后门”，这个过程可能引起误解，认为是重启了过度的财政投资基础设施的政策，实际主要是开“正门”替代不规范的举债，也适当降低规模。

而2019年8月20日新报价的一年期LPR是4.25%，比原来基准利率降了10个BP，比以前老的LPR降了6个BP，五年期以上LPR为4.85%。降低了小微和民企的融资成本，预计对头部企业的成本下降修改更加明显。2、保持房贷利率不下降。对于房地产市场，坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段，保持个人住房贷款利率基本稳定。房贷利率由参考基准利率变为参考LPR，但最后出来的贷款利率水平要保持基本稳定。反映政策保持定力，引导资金流向实体经济，避免形成居民再度加杠杆的预期。

乐逗游戏是一家优秀的游戏公司，擅长休闲游戏和游戏发行，董事长陈湘宇领导的团队正直并充满激情，他们2016年从美国退市，目前正在积极拓展游戏开发能力，准备再次登陆资本市场。80后优秀创业者张伟领导下的新世相，是移动互联网内容营销的领军企业。网红兼优秀企业家姜老刀领导下的日食记深深理解年轻一代的娱乐与生活，并在积极探索内容电商的可能性。

让ST股摘星脱帽，而不是直接退市，这似乎是目前国资系统推动市值管理目标的一个“生动”体现。还是在7月中旬召开的中央企业、地方国资委负责人视频会议上，国资委强调：“对于亏损的上市公司，可以通过并购优质资产、盘活存量资源等方式，实现价值提升。”

生产布局优化，产业集中度提升。近年来，相关部门不断完善煤炭产能置换政策，按照进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的要求，落后产能有序退出、优质产能加快释放，生产重心持续向蒙晋陕宁新转移，小煤矿集中地区产能有序退出。其中，内蒙古、山西、陕西、宁夏和新疆生产规模扩大，2018年原煤产量28.4亿吨，产量占全国比重为76.8%，比2013年提高10.2个百分点；江西、湖北、四川、贵州等小煤矿集中地区产能有序退出，原煤产量分别比2013年下降81.6%、89.1%、43.3%和22.6%，产量占比5.1%，比2013年降低2.2个百分点。